「鶴と亀がすべった」という印象的な一節は、文脈によって真逆の意味を孕む。「転んだ」という意味の「滑った」ではなく、天下を「統べた（支配した）」という意味であるという説だ。ここで登場するのが、江戸幕府の基礎を築いた徳川家康と、その側近として怪僧と恐れられた南光坊天海である。二人の密接な関係と、天海が築き上げた風水都市・江戸の防衛網は、この歌と深く結びついていると考えられている。
実際、徳川家康が眠る日光東照宮の敷地内には、鶴と亀の彫刻や装飾が随所に配置されている。一部の暗号解読者や歴史研究者の分析によれば、日光東照宮の特定の建造物や配置を指し示す羅針盤こそが「かごめかごめ」の歌詞そのものであるという。天海が徳川家の永続と埋蔵金の隠し場所を守るために仕掛けた壮大な仕掛け——その鍵がこのわらべ唄に潜んでいるという説は、現代の歴史ミステリーにおいても根強い人気を誇る。
